En utilisant ce site, vous acceptez la Politique de confidentialité et les Conditions d'utilisation.
Accept
Leconomiste Maghrebin
  • Accueil
  • Idées
    • Analyse
    • Chroniques
    • Interviews
  • Economie
    • Conjoncture
    • Finance
    • Environnement
    • Emploi
    • Consommation
    • Economie internationale
  • Entreprise
    • Industrie
    • Agriculture
    • Sciences et technologies
    • Business
    • Energie
    • Services
  • Nation
    • Education
    • Politique
    • Société
    • Régions
    • Talents
    • Météos
  • Maghreb
  • Afrique
  • Monde
  • Culture
    • Arts
    • Livres
    • Médias
  • Bien-être
    • Santé
    • Sport
    • Style de vie
En lisant: Quand on refuse de prêter à l’Etat
Partager
Notification Voir Plus
Dernières nouvelles
Edito – Humilité
A la une Analyses Idées
Pétanque
Pétanque : La paire tunisienne Mouna Béji-Asma Belli sacrée championne du monde
A ne pas manquer Bien-être Sport
protestation
Protestation devant l’ambassade américaine à Tunis contre les massacres à Gaza
A ne pas manquer Nation Société
Kallas-Yi
Que signifierait pour la Chine une défaite de la Russie en Ukraine?
A ne pas manquer International
céréales ukrainiennes
L’UE réduit de 80 % ses importations de blé et de sucre ukrainiens
A ne pas manquer International Monde
Aa
Aa
Leconomiste Maghrebin
  • Economie
  • Entreprise
  • Monde
  • Accueil
  • Idées
    • Analyse
    • Chroniques
    • Interviews
  • Economie
    • Conjoncture
    • Finance
    • Environnement
    • Emploi
    • Consommation
    • Economie internationale
  • Entreprise
    • Industrie
    • Agriculture
    • Sciences et technologies
    • Business
    • Energie
    • Services
  • Nation
    • Education
    • Politique
    • Société
    • Régions
    • Talents
    • Météos
  • Maghreb
  • Afrique
  • Monde
  • Culture
    • Arts
    • Livres
    • Médias
  • Bien-être
    • Santé
    • Sport
    • Style de vie
Vous avez un compte existant ? Sign In
Follow US
  • Advertise
Leconomiste Maghrebin > Blog > Idées > Chroniques > Quand on refuse de prêter à l’Etat
ChroniquesOpinions & Débat

Quand on refuse de prêter à l’Etat

Bassem ENNAIFAR
2018/01/15 at 4:36 PM
par Bassem ENNAIFAR 4 Min Lecture
Partager
Partager

Une nouvelle fois, nous nous trouvons contraints d’évoquer la question des taux d’intérêt en Tunisie. La raison: un événement majeur, pourtant passé totalement inaperçu, qui concerne le résultat de la dernière adjudication de Bons du Trésor (BTA) du 9 janvier 2018. Cette sortie de l’Etat a été déclarée infructueuse!

Contents
Un comportement inattenduQuelle solution?

Bon de trésorRappelons que le Trésor cherchait à lever 150 millions de dinars sur 2021, 2028 et 2032. Déjà, la ligne 2032 n’a pas attiré de souscripteurs lors de la dernière opération d’échange.

Un comportement inattendu

Un tel résultat qui, à notre sens, est catastrophique n’était pas attendu. Nous nous attendions à une hausse des taux, mais pas au point de voir le Trésor refuser les prix qui lui ont été proposés par les banques. Il faut se rappeler que le Budget de l’Etat dépend de l’endettement intérieur avec des levées qui seraient aux alentours de 2 000 millions de dinars. Déjà, en 2017, face à la forte augmentation des taux, sur une demande de 2 350 millions de dinars, l’Etat n’a levé que 1 985 millions de dinars.

Outre les pressions inflationnistes, il y a également la concurrence de la part des emprunts corporate qui sont plus séduisants. Actuellement, le marché offre plusieurs opportunités: 50 000 millions de dinars avec des taux exclusivement variables de l’ATB (TMM+2,05% sur 7 ans ou TMM+2,1% sur 10 ans). C’est une offre alléchante pour ceux qui jouent une tendance haussière. CIL offre un emprunt sur 5 ans à 7,95% et Hannibal Lease propose 8%. L’ATL cherche à emprunter à TMM+2,35% sur 7 ans pour l’une des tranches qu’elle propose. Actuellement, le rendement des BTA sur 5 ans est de 7,073% seulement. Ne pas accepter de souscrire des BTA qui offrent près de moins 100 points de base est économiquement légitime. Bien que l’Etat soit théoriquement considéré comme un émetteur sans risque, les investisseurs ne semblent plus convaincus de ce statut.

Quelle solution?

A ce rythme, le gouvernement risque de se retrouver face à un vrai problème. Si le Trésor accepte de payer des prix élevés dans l’intervalle 8-9%, nous pouvons imaginer l’impact sur le service de la dette des prochaines années. De plus, à quel taux les entreprises vont-elles emprunter? Certainement à deux chiffres, sans évoquer le cas des PME/TPE qui n’auront plus accès aux financements. Les établissements de crédit ne vont plus investir dans l’économie et vont préférer placer dans les titres de dettes souveraines et corporte. In fine, si l’Etat est en défaut, est-ce que les autres agents économiques vont respecter leurs engagements? Cela sans oublier qu’une hausse des taux est une très mauvaise nouvelle pour les anciennes lignes de BTA qui seront illiquides, sauf si leurs propriétaires acceptent des décotes.

Par contre, si le Trésor refuse de s’engager dans une telle spirale haussière, il aura un problème de financement. Il y aura juste le minimum de souscriptions effectué par les banques publiques et les compagnies d’assurances pour respecter leur catalogue de placement. Il pourra jouer la carte de l’échange des titres une deuxième fois pour limiter les outflows. Remplacer l’endettement extérieur par celui intérieur n’est pas possible dans les conditions actuelles.

C’est donc un vrai dilemme. Faire baisser les taux ne pourrait se réaliser qu’à travers le contrôle de l’inflation. C’est une mission impossible avec la dépréciation du dinar et la forte inflation sous-jacente. Si on ajoute les tensions sociales, il serait difficile de trouver une porte de sortie imminente.

Articles en relation

Tunisie – Le taux d’inflation stable à 5,4 %, en juin 2025

ZOOM – Tunisie : l’économie tourne en rond… et s’enfonce

Nouvelle hausse de l’inflation en Grèce à 3,6 % en juin

ZOOM – Politique monétaire tunisienne : quand la cible tue l’indicateur

L’augmentation de l’inflation en France et en Espagne n’inquiète pas la BCE

MARQUÉE: banques, BTA, Budget, Endettement, Financements, inflation, investisseurs, Trésor
Bassem ENNAIFAR 15 janvier 2018
Partagez cet article
Facebook Twitter Whatsapp Whatsapp LinkedIn
Article précédent Mongi Rahoui: « Les manifestations sociales se poursuivront »
Article suivant Allocations sociales : les nouvelles mesures
Laissez un commentaire

Laisser un commentaire Annuler la réponse

Votre adresse e-mail ne sera pas publiée. Les champs obligatoires sont indiqués avec *

SUIVEZ-NOUS

Facebook Like
Twitter Follow
Youtube Subscribe

Adresse : 3, rue El Kewekibi 1002 Tunis – Tunisie
Tél : (+216) 71 790 773 / 71 792 499
Fax : 71 793 707 / 71 791 427
E-mail : contact@promedia.tn

SUIVEZ-NOUS

©2023 L’Économiste Maghrébin, All Rights Reserved

Removed from reading list

Undo
Content de te revoir!

Connectez-vous à votre compte

Lost your password?