Même en cas d’apaisement durable au Moyen-Orient, les prix du pétrole pourraient rester élevés. Selon BCA Research, la baisse récente des cours a déjà largement effacé la prime de risque liée à la guerre, mais la reconstitution des stocks, la reprise de la demande et les incertitudes sur les approvisionnements continuent de soutenir le marché.
La perspective d’un cessez-le-feu durable ne signifie pas nécessairement un retour rapide à des prix pétroliers plus bas. Dans une analyse publiée vendredi 13 novembre, BCA Research estime que le recul récent des cours a déjà intégré une grande partie de la prime géopolitique liée au conflit. Pour BCA, la baisse observée depuis le début du mois traduit surtout une diminution de la prime de risque, plutôt qu’un affaiblissement des fondamentaux du marché. Le positionnement des investisseurs, les surcoûts acquittés pour les livraisons physiques et la structure des contrats à terme témoignent d’une moindre inquiétude concernant d’éventuelles ruptures d’approvisionnement…
L’état des réserves constitue un autre facteur de soutien. Les stocks pétroliers ayant été fortement sollicités pendant les perturbations, leur niveau actuel offrirait une marge de sécurité plus réduite en cas de nouvelle interruption des flux. Les gouvernements pourraient également privilégier la préservation de leurs réserves plutôt que leur libération massive pour compenser un déficit d’approvisionnement.
Même dans l’hypothèse d’un cessez-le-feu durable, les prix pourraient donc conserver un socle élevé. Les producteurs du Golfe seraient incités à maximiser leur production et leurs exportations tant que les conditions le permettent. Mais BCA estime que les volumes supplémentaires pourraient être absorbés par la reprise de la demande, notamment celle de la Chine, ainsi que par les besoins de reconstitution des stocks. Cette combinaison entre une offre potentiellement plus abondante et une demande en redressement limiterait ainsi la pression baissière sur les cours. Elle contribuerait à maintenir un plancher pour le Brent, même en l’absence d’une nouvelle escalade militaire.
Un marché partagé entre risques et surplus
Cette lecture doit toutefois être replacée dans un marché où les signaux restent contradictoires. Les dernières données publiées par l’Agence internationale de l’énergie (AIE) font état d’un retour à l’excédent de l’offre mondiale en octobre, pour la première fois depuis le début de la guerre entre les États-Unis et l’Iran (28 février). La reprise des expéditions du Golfe, conjuguée à une production accrue ailleurs et à une demande moins dynamique, a contribué à ce retournement.
Les cours restent également sensibles aux perspectives de consommation et à l’évolution des stocks américains. Vendredi 13 novembre, le Brent s’établissait à 95,84 dollars le baril, tandis que le WTI reculait à 88,56 dollars. Les deux références étaient orientées vers une deuxième baisse hebdomadaire consécutive.
Le marché pétrolier demeure ainsi pris entre deux forces : la perspective d’une offre plus abondante, susceptible de faire baisser les prix, et la persistance de risques géopolitiques et logistiques qui renchérissent le coût des approvisionnements. Pour BCA Research, la diminution de la prime de guerre ne suffit pas à effacer les tensions structurelles qui continuent de peser sur le marché.