Après une hausse record de l’or et de l’argent, les investisseurs sont désormais confrontés à un paysage plus complexe, façonné par la volatilité des rendements réels, des valorisations tendues des sociétés minières et l’évolution des risques macroéconomiques.
La performance récente de l’or a été, tout simplement, extraordinaire. En 2025, il a réalisé un sprint, enregistrant 53 nouveaux sommets historiques. Cette flambée s’est traduite par une valeur de demande historique de 555 milliards de dollars, en hausse de 45 % sur un an, marquant pour la première fois que la demande annuelle d’or dépasse également les 5 000 tonnes.
Mais le parcours a été loin d’être sans heurts. Les fortes fluctuations des rendements réels ont alimenté la volatilité sur les métaux précieux, forçant les investisseurs à faire face à un dilemme : rester sur le métal ou se tenir en liquidités en attendant un point d’entrée plus attractif.
Pour naviguer dans cet environnement, il est utile d’examiner comment l’or a tendance à se comporter lorsque les rendements réels (rendements nominaux moins l’inflation) sont instables et comment les investisseurs peuvent réfléchir de manière plus stratégique à l’allocation entre l’or et les liquidités.
Pourquoi les rendements réels sont importants pour l’or
Les rendements réels restent un levier macroéconomique important pour l’or dans le temps. L’or ne générant pas de revenu, des rendements réels plus élevés augmentent le coût d’opportunité de sa détention, tandis que des rendements réels plus bas ou négatifs rendent l’or « à rendement nul » plus attrayant.
Il est bien connu qu’il y a une forte corrélation négative entre l’or et les rendements réels. Ce qui signifie que le métal précieux a tendance à monter lorsque les rendements réels diminuent et vice versa.
Cependant, ces deux dernières années ont apporté quelques nuances à cette histoire. L’or a progressé et les rendements réels ont augmenté, alors que les chocs géopolitiques, les préoccupations budgétaires et les achats des banques centrales ont stimulé la demande de valeurs refuges. Néanmoins, ces épisodes sont l’exception et n’invalident pas la règle. Lorsque les risques politiques, financiers ou budgétaires sont élevés, les investisseurs recherchent des réserves de valeur perçues comme telles. Cela favorise les prix de l’or. Dans tous les cas, pour un positionnement à long terme, les rendements réels restent la meilleure boussole pour l’or.
Jusqu’à présent en 2026, le prix de l’or s’est maintenu, des sources crédibles prévoyant une poursuite de la hausse. Lesquelles s’appuyant sur la demande des banques centrales, les risques géopolitiques élevés, la volatilité des marchés et une politique budgétaire structurellement plus souple.
Se positionner face à la volatilité des rendements réels
Alors, comment les investisseurs devraient-ils se positionner lorsque les rendements réels sont instables ?
Premièrement, l’or reste l’ancre d’une allocation aux métaux précieux. Les rendements réels peuvent être élevés, mais ils sont également vulnérables à un nouvel assouplissement des politiques ou à des pressions inflationnistes inattendues. Dans cet environnement, le rôle de l’or en tant qu’assurance macroéconomique reste intact. Avec des taux d’intérêt qui devraient tendre à la baisse en 2026, le contexte général pourrait continuer à soutenir les métaux précieux ; même si le rythme des gains se modère par rapport à l’envolée explosive observée en 2025.
Pour les allocateurs à long terme, cela favorise une exposition stratégique de type « acheter et conserver » à l’or ou aux instruments adossés à l’or. Le potentiel de hausse à court terme peut être plus mesuré, mais le cas structurel en faveur de la détention d’or comme stabilisateur de portefeuille est loin d’être épuisé.
Deuxièmement, les liquidités méritent toujours une place à la table, en particulier pour les investisseurs sensibles à la valorisation. Avec des taux directeurs et des rendements réels élevés, les instruments à courte durée offrent un rendement réel authentique tout en préservant la flexibilité. Conserver des liquidités fournit une poudre sèche à déployer lors des replis inévitables de l’or ou des actions minières.
Le cycle des métaux précieux a déjà récompensé les premiers investisseurs haussiers, mais il n’a pas nécessairement atteint son terme. La résilience de l’or par rapport aux rendements réels suggère que les investisseurs sont toujours prêts à payer pour une protection dans un régime macroéconomique volatil.