Les mois se succèdent mais ne se ressemblent nécessairement pas, pour le souverain en matière de remboursement de dettes. Mai 2025 semble particulièrement clément, avec un calendrier relativement allégé lorsqu’il s’agit d’instruments libellés en dinars. La donne change si nous parlons de prêts en devises.
Un mois tranquille pour les Bons du Trésor
Sur le front des remboursements locaux, nous avons recensé trois dates :
– BTCT 52 semaines 20/05/2025 : 98,900 MTND,
– BTCT 26 semaines 28/05/2025 : 6,000 MTND, et
– BTCT 13 semaines 28/05/2025 : 80,000 MTND.
Ce sont des petits montants qui ne posent aucun problème pour le Trésor, capable de mobiliser bien plus s’il le planifie. Cela nous renvoie directement à la possibilité de voir, enfin, l’émission de la première tranche de l’emprunt obligataire national. Nous pensons que l’opération de février 2025, avec la levée de 1 200 MTND par le biais de BTCT n’étaient que la première tranche effective de cet emprunt. La baisse attendue des taux à ce moment a donné du sens à une telle manœuvre.
Maintenant, nous ne savons pas si ce retard est expliqué par la disponibilité de suffisamment de ressources ou entre dans le cadre d’une nouvelle approche budgétaire. Au-delà du mois de juin, il serait assez difficile d’émettre trois tranches de l’emprunt national car cela mettra la liquidité du secteur bancaire sous pression et ne fera que donner une autre raison technique pour que les taux demeurent élevés.
Un emprunt syndiqué en devises pour ce mois ?
Quant à la dette extérieure, et selon les données fournies dans le rapport du budget de l’Etat 2025, le mois ne devrait comporter que deux remboursements internationaux, à savoir deux tranches des financements FMI, le premier celui obtenu dans l’accord de 2016-2019 (25,6 MUSD), et le second relatif au financement rapide de 2020 (90 MUSD).
Néanmoins, il y a le remboursement du crédit syndiqué en devises obtenus auprès des banques locales, pour un montant de 734 MTND. Il faut donc s’attendre à un nouvel emprunt dans les semaines qui viennent. C’est une opération parfaite pour toutes les parties prenantes : les banques rentabilisent les devises accumulées grâce à leur activité et l’Etat obtient des ressources à moindre coût.
Pour le moment, l’exercice budgétaire se déroule sans grandes complications. Ce n’est pas une surprise et nous sommes habitués à débuter l’année tranquillement. Le plus intéressant serait de voir le niveau des pressions au dernier trimestre. Tous les indices convergent vers un déficit gérable et inférieur aux estimations initiales, au grand bonheur du ministère des Finances.
