Dans les années qui ont immédiatement suivi la crise financière mondiale, l’Espagne incarnait le malaise économique de l’Europe. Après l’effondrement de la bulle immobilière et la crise de la dette souveraine de la zone euro, le pays figurait parmi les économies périphériques vulnérables dont les marchés mettaient ouvertement en doute la solvabilité.
Le chômage a culminé à plus de 26 % en 2013, le système bancaire a nécessité un plan de sauvetage de 100 milliards d’euros et le déficit public avait atteint un niveau à deux chiffres.
Aujourd’hui, la situation est radicalement différente. L’Espagne est devenue l’une des économies avancées les plus performantes, avec une croissance de 3,2 % en 2024 et de 2,8 % en 2025, très supérieure à celle d’une zone euro progressant d’à peine plus de 1 %. Le pays devrait de nouveau enregistrer en 2026 la croissance la plus élevée de l’union monétaire.
Ce redressement résulte à la fois d’un ajustement structurel obtenu au prix d’efforts importants et de facteurs favorables qui ont remodelé le modèle de croissance espagnol. Autrefois excessivement dépendante de la construction et vulnérable aux chocs extérieurs, l’économie repose aujourd’hui sur des bases plus larges et plus résilientes.
Trois facteurs expliquent cette transformation : une base exportatrice plus compétitive et diversifiée, un renouveau démographique et du marché du travail, ainsi qu’une dynamique favorable en matière d’investissement et d’énergie.
Croissance du PIB de l’Espagne et de la zone euro
Croissance annuelle réelle du PIB, 2006-2026, en %
Le graphique de la page 1 met en évidence les trois grandes phases qui ont marqué l’économie espagnole : la crise financière mondiale, la période d’ajustement et la pandémie de Covid-19. Il montre également le retour, ces dernières années, d’une croissance espagnole supérieure à celle de la zone euro.
Compétitivité et diversification des exportations
Premièrement, le douloureux ajustement engagé après la crise a permis de restaurer la compétitivité et d’élargir la base exportatrice de l’économie.
Dans les années qui ont suivi 2010, d’importantes réformes du marché du travail ont été mises en œuvre afin de favoriser un emploi stable et permanent. La modération salariale a également contribué à réduire les coûts unitaires de main-d’œuvre, renforçant la compétitivité internationale des entreprises espagnoles et alimentant la reprise des exportations.
Parallèlement, le gouvernement a restructuré et fusionné les caisses d’épargne régionales fragiles, contribuant ainsi à stabiliser le secteur financier.
L’Espagne s’est également positionnée comme un important pôle d’accueil pour les nouveaux projets d’investissement étrangers et les talents technologiques, notamment grâce à des dispositifs destinés aux nomades numériques.
Ces améliorations ont permis à l’économie espagnole de développer ses exportations de services à plus forte valeur ajoutée, notamment dans la finance, les technologies de l’information et les services professionnels.
Le résultat est une économie davantage diversifiée et mieux protégée contre les chocs. Le pays est également passé de déficits commerciaux historiquement chroniques à des excédents records de sa balance courante.
Immigration, emploi et démographie soutiennent la croissance
Deuxièmement, le renouveau démographique et du marché du travail est devenu un puissant moteur de croissance.
Alors que la crise financière mondiale avait détruit plus de trois millions d’emplois, l’emploi a depuis rebondi pour atteindre des niveaux records. Le chômage, bien qu’il reste parmi les plus élevés de la zone euro, est tombé à environ 10 %, soit moins de la moitié de son pic de 2013.
L’immigration de travailleurs hautement qualifiés, principalement originaires d’Amérique latine, culturellement proche de l’Espagne, a joué un rôle important dans cette évolution.
Cet afflux a augmenté la population en âge de travailler et la population active à un moment où une grande partie de l’Europe faisait face au vieillissement et à la diminution de sa population.
L’arrivée de ces travailleurs a également soutenu la consommation, atténué les pénuries de main-d’œuvre qualifiée et accru le potentiel global de croissance de l’économie.
Elle a ainsi contribué à permettre à l’Espagne d’enregistrer, ces dernières années, certains des gains de productivité les plus élevés parmi les principales économies européennes.
Taux de chômage en Espagne
Moyenne annuelle, 2006-2026, en %
Le graphique de la page 2 montre la forte hausse du chômage après la crise financière, son pic à plus de 26 % en 2013, puis sa diminution progressive jusqu’à environ 10 % en 2026.
Source : Eurostat, QNB Economics
Investissement et énergie renforcent la reprise
Troisièmement, les dynamiques favorables en matière d’investissement et d’énergie ont consolidé la reprise.
L’Espagne figure parmi les principaux bénéficiaires du programme de relance post-pandémie de l’Union européenne, qui mobilise des financements importants en faveur de l’investissement et de la modernisation de l’ensemble de l’économie.
Dans le même temps, les investissements massifs du pays dans les énergies renouvelables et sa dépendance limitée au gaz importé lui ont permis d’atténuer les effets des récents chocs sur les prix de l’énergie. Ceux-ci ont pesé beaucoup plus lourdement sur des économies voisines davantage dépendantes de l’énergie, comme l’Allemagne.
Conjugués à l’amélioration des bilans des ménages et des entreprises après plusieurs années de désendettement, ces facteurs ont soutenu une demande intérieure robuste.
Dans le même temps, les finances publiques suivent une trajectoire d’amélioration progressive, tandis que le ratio de dette est désormais en baisse.
Une transformation profonde, mais des défis demeurent
Dans l’ensemble, le passage de l’Espagne du statut de victime de la crise à celui de leader de la croissance montre comment les réformes structurelles, la diversification et des facteurs conjoncturels favorables peuvent, ensemble, transformer les perspectives d’une économie.
Des défis subsistent incontestablement. Le chômage reste élevé par rapport aux standards européens, la dette publique se situe autour de 100 % du PIB et maintenir une forte croissance de la productivité sur le long terme demeure difficile.
Le contraste avec les heures les plus sombres de la crise de la dette reste néanmoins saisissant.
Autrefois considérée comme l’une des économies les plus fragiles d’Europe, l’Espagne se distingue désormais comme l’une des plus dynamiques. Son parcours rappelle que même les économies européennes les plus durement touchées peuvent, avec du temps et des réformes, parvenir à une reprise durable.
Avec communiqué.