Les pays qui ont réagi rapidement face à la flambée inflationniste de 2026 gagnent les faveurs des investisseurs obligataires, tandis que ceux qui ont pris du retard pourraient finalement en payer le prix par des taux d’intérêt plus élevés.
Des gestionnaires de fonds comme Jupiter Asset Management et Candriam achètent des obligations australiennes, pariant sur la fin imminente du cycle, conséquence des quatre hausses de taux intervenues depuis février. D’autres, tels que UBS Asset Management et Carmignac Gestion SA, investissent dans des obligations allemandes, anticipant une baisse des rendements. En effet, l’approche plus proactive de la Banque centrale européenne la place mieux armée que la Réserve fédérale américaine et la Banque d’Angleterre pour faire face aux pressions inflationnistes.
L’idée est que les banques centrales qui agissent plus tôt constateront plus rapidement l’impact de leurs mesures, limitant ainsi l’ampleur des actions supplémentaires qu’elles devront entreprendre, estime le média. Contrairement au dernier choc inflationniste de 2021 et 2022, où elles s’étaient initialement abstenues de relever les taux d’intérêt avant de resserrer brutalement leur politique monétaire presque simultanément, les mesures prises cette année ont été échelonnées différemment. Cela a permis aux investisseurs de miser sur différentes trajectoires. « Cette année, tout tourne autour de l’inflation et de la crédibilité des banques centrales », a déclaré Mark Nash, gestionnaire de portefeuille obligataire chez Jupiter Asset Management. « Ceux qui prendront les bonnes décisions en récolteront les fruits ».
La politique monétaire a un délai d’action, si bien que le resserrement des taux de la BCE ne s’est pas encore pleinement répercuté sur l’économie réelle, ce qui explique en partie le niveau élevé de l’inflation en Europe. La gouverneure de la Banque de réserve d’Australie, Michelle Bullock, l’a souligné mardi 29 septembre, précisant qu’il pourrait s’écouler entre 12 et 18 mois avant que les hausses de taux ne produisent tous leurs effets.
La position de la BCE a été un facteur déterminant dans l’achat d’obligations allemandes à cinq ans par Carmignac, ce dernier privilégiant les obligations allemandes à celles d’autres pays développés. Cette politique a contribué à aplatir la courbe des taux allemande par rapport à celles des autres pays du G10 ces derniers mois, signe d’un ralentissement des anticipations d’inflation.
« Je fais une distinction entre les banques centrales, avec la BCE d’un côté et la Fed et la Banque du Japon de l’autre », a déclaré Guillaume Risand, co-responsable des investissements obligataires chez le gestionnaire de fonds français. « La BCE a été très claire depuis mars-avril environ, lorsqu’elle a déclaré : “OK, il s’agit d’un choc inflationniste” », a-t-il souligné, selon Bloomberg.
La présidente de la BCE, Christine Lagarde, a récemment déclaré que la hausse des rendements obligataires ralentirait la croissance et limiterait davantage l’impact inflationniste de la hausse des coûts de l’énergie que ne le prévoyait le début du mois dernier, lorsque la banque a relevé ses taux d’intérêt pour la deuxième fois depuis juin. Les décideurs politiques doivent anticiper autant que possible ces effets de second tour, « car lorsqu’ils se manifestent, il est déjà un peu trop tard ».
Combler la différence
Kevin Zhao, d’UBS Asset Management, achète des obligations allemandes à 30 ans ainsi que de la dette australienne, estimant que les banques centrales ayant relevé leurs taux plus tôt auront moins besoin de resserrer leur politique monétaire. Il vend également à découvert des bons du Trésor américain, convaincu que la stimulation de l’économie américaine par l’intelligence artificielle obligera la Fed à relever davantage ses taux. « Une banque centrale proactive lors d’un choc d’offre est positive pour les investissements obligataires car elle réduit le risque d’une inflation incontrôlée », a déclaré Zhao.
Avec la hausse des taux de cette semaine, la RBA est devenue la première grande banque centrale à relever ses taux au-delà de leur niveau record atteint pendant la crise du Covid-19. Les obligations australiennes ont progressé, tandis que Bullock a déclaré espérer que quatre hausses cette année suffiraient à maîtriser l’inflation.
Le fonds Nas de Jupiter maintient une surpondération des obligations australiennes dans l’ensemble de ses fonds à revenu fixe et a réduit cette semaine sa position en faveur d’un aplatissement de la courbe des taux, privilégiant la détention d’obligations à deux ans après que la RBA a indiqué qu’elle pourrait approcher de la fin de son cycle de resserrement. Il s’est montré prudent quant au marché des bons du Trésor américain, affirmant que la Réserve fédérale « agira avec prudence » et suivra l’exemple de l’Australie, de l’Europe et d’autres pays. Cependant, la vague de ventes d’obligations d’État ce mois-ci a propulsé le rendement de l’obligation à deux ans à son plus haut niveau depuis plus de deux ans, l’incitant à acheter. Il estime en effet que les marchés surestiment la probabilité d’une hausse des taux dans les mois à venir.
Jamie Niven, gestionnaire de portefeuille obligataire senior chez Candriam, privilégie les obligations australiennes aux obligations néo-zélandaises et américaines. Il a également réduit son exposition aux obligations d’État britanniques, estimant que la Banque d’Angleterre, qui n’a pas encore relevé ses taux d’intérêt, devra compenser cette baisse.
