Il y a peu de raisons de soutenir de nouvelles hausses de taux d’intérêt pour la Banque centrale européenne (BCE), car la baisse de l’inflation dans la zone euro rapproche le pic du resserrement de la politique monétaire, selon l’agence de notation Fitch Ratings. Comme elle le fait remarquer, même certains des « faucons » du Conseil d’administration de la banque se sont désormais prononcés en faveur de l’arrêt des hausses.
Plus en détail, comme le note l’agence, l’inflation nominale de la zone euro a diminué à 5,3% en juillet contre 5,5% en juin. Fitch Ratings s’attend à ce qu’il tombe à environ 4% d’ici la fin de l’année. Les prix de l’énergie ont été le principal contributeur à la baisse de l’inflation annuelle depuis qu’elle a culminé en octobre 2022.
Cependant, l’inflation structurelle, qui s’établit à 5,5 %, a depuis dépassé l’inflation globale. L’évolution de l’inflation structurelle dictera donc si l’inflation recule vers l’objectif de la BCE, bien qu’à court terme, l’inflation annuelle des prix de l’alimentation et de l’énergie continue de contribuer à sa baisse.
La dynamique de l’inflation s’affaiblit dans presque toutes les grandes catégories, à l’exception de l’énergie
Les mesures de la dynamique de l’inflation (la trajectoire de la variation d’un trimestre à l’autre des prix corrigés des variations saisonnières d’une année sur l’autre) montrent comment les prix se relâchent, note Fitch, lissant les variations mensuelles volatiles et effaçant les effets de base de l’année précédente. La dynamique s’affaiblit dans presque toutes les grandes catégories, à l’exception de l’énergie, où les prix baissent mais à un rythme plus lent. L’inflation des services, pesant 44% dans l’indice des prix à la consommation, ressort comme la composante la plus persistante, selon l’agence.
Comme le souligne Fitch, les prix de l’alimentation et de l’énergie échappent au contrôle de la BCE, mais ils contribuent à façonner les anticipations d’inflation. La dynamique des prix de l’énergie (carburants et énergie domestique, représentant 10 % du panier de consommation) a été négative, mais va nettement diminuer. La dynamique des prix des denrées alimentaires s’affaiblit rapidement en raison de la baisse des prix des produits de base, et l’inflation des prix des denrées alimentaires continuera de baisser à un taux annuel global jusqu’en 2024 malgré les chocs récents.
Dans le même temps, la dynamique des prix des matières premières diminue également, en raison de l’inversion des chocs d’offre, de l’atténuation des problèmes de chaîne d’approvisionnement et de la baisse des coûts des intrants, note l’agence. Les prix à la production hors fabrication connaissent la baisse la plus forte et la plus rapide jamais enregistrée, chutant de 10 % entre décembre 2022 et mai 2023, tirée principalement par l’énergie. Ceci, comme le souligne Fitch, suggère une période de faible inflation des prix des biens industriels hors énergie. L’enquête de la Commission européenne sur le sentiment économique montre également que la part des entreprises prévoyant d’augmenter leurs prix a diminué.
L’inflation structurelle poursuivra sa trajectoire descendante, selon Fitch
Toutefois, le taux annuel d’inflation des services a atteint un nouveau sommet de 5,6 % en juillet. Les hausses de prix reflètent la hausse des salaires, les coûts de l’énergie et l’équilibre de la demande. Mais la dynamique des prix des services ralentit – à 5,6 % en juillet, après un pic de 6,6 % en mai – même si elle reste très élevée.
Sur la base de ce qui précède, Fitch s’attend à ce que l’inflation structurelle poursuive sa trajectoire descendante en août. La BCE n’aura donc probablement pas besoin de relever davantage sa prévision d’inflation à court terme, bien qu’elle reste bien au-dessus de son objectif de 2 % et qu’il pourrait y avoir des chocs à venir. Même certains faucons du Conseil des gouverneurs de la BCE ont soutenu une pause dans les hausses de taux, ce qui rend moins probable que le taux de refinancement final dépasse les prévisions de Fitch de 4,5 %.
