Des VE/CA au plancher

Lorsque les marchés sont décourageants comme ces derniers temps, un bon moyen de retrouver ses marques est de revenir au ratio VE/CA, qui est un ratio de valorisation assez  robuste. Ce ratio est au plus bas sur 5 ans pour les 48 titres non financiers arabes suivis par AlphaMena. Le point haut fut en 2008, quand il atteignit 2,98x. Il est maintenant à 1,90x. 2011 était en fait en dessous du creux précédent de 2008.

Quels sont les secteurs qui ont tiré vers le bas ce ratio? Le secteur de l’automobile, celui de la distribution alimentaire et de la distribution spécialisée. Parmi ces trois secteur, il est utile de faire la distinction pour la distribution alimentaire qui a vu son ratio VE/CA baisser de 1,00x en 2008 à 0,82x en 2012, et ce, en dépit d’une hausse des cours de plus de 45% sur les trois dernières années.

Il est clair que la croissance du CA des spécialistes maghrébins de la distribution alimentaire  (une croissance moyenne de plus de 30% du CA sur la période 2008-2011) n’a pas été encore totalement intégrée dans les cours (du moins sur la base du ratio VE/CA. En fait, 9 secteurs non financiers sur 12 se sont contractés selon cette mesure de valorisation.

Les grands gagnants sont les secteurs de l’emballage (multiple en hausse de 91%, mais il s’agit d’un petit secteur de 0,106 Mds€), un autre petit compartiment à savoir les pharmas (+40%) et l’immobilier (en appréciation de 17%). Ce ne sont pas des résultats surprenants, mais cela confirme que beaucoup (trop?) d’argent se porte sur les actifs sûrs qui peuvent être à risque en termes de valorisations. (xls sur demande)

Secteur

2008

2009

2010

2011

2012

2012/2008

ALUMINIUM

1,81 x

1,64 x

1,21 x

1,09 x

0,96 x

-47%

AUTO

1,28 x

0,88 x

1,06 x

0,66 x

0,61 x

-52%

COMPAGNIES AÉRIENNES

1,19 x

0,51 x

0,75 x

0,95 x

0,99 x

-17%

CONSTRUCTION

3,35 x

2,07 x

2,17 x

2,02 x

2,00 x

-40%

DISTRIBUTION ALIM

1,08 x

1,00 x

0,87 x

0,78 x

0,82 x

-24%

DISTRIBUTION SPÉCIALISÉE

1,48 x

1,02 x

1,09 x

0,73 x

0,71 x

-52%

EMBALLAGES

1,63 x

2,60 x

2,82 x

3,37 x

3,12 x

91%

FOOD

1,78 x

1,19 x

1,12 x

1,08 x

0,84 x

-53%

IMMOBILIER

2,06 x

2,10 x

2,69 x

2,87 x

2,41 x

17%

MATÉRIAUX DE CONSTRUCTION

4,58 x

2,64 x

2,87 x

2,90 x

2,79 x

-39%

PHARMAS

1,12 x

1,78 x

1,75 x

1,82 x

1,56 x

40%

TELECOM

3,27 x

2,73 x

2,85 x

2,18 x

2,22 x

-32%

 

 

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