Des impôts en Afrique du Nord en hausse

Le 28 février, par AlphaMena

Les 65 titres nord africains couverts par AlphaMena affichaient en 2010 des bénéfices records à 4,514 Mds€ et ce après une facture d’imposition combinée de 1,451 Mds€, soit un taux d’imposition apparent de 24,3%. La médiane était à 21,9%. En 2012, les bénéfices attendus s’établiraient à 4,544 Mds€, soit un niveau légèrement supérieur à celui de 2010. Mais la facture d’impôt est maintenant attendue à 1,687 Mds€, soit une augmentation massive de 236,429 Mds€, qui est, ainsi, en partie à l’origine de la décevante croissance des bénéfices pour une situation de ” recovery “.

Les pays exportateurs de pétrole ont été exclus de cette note, au vu d’un modèle économique différent de celui des pays nord africains, où la variable impôt joue un rôle très important. Une analyse par pays, montre que le taux d’imposition au Maroc devrait rester le plus élevé, stable aux alentours de 30%, pour un bénéfice global à 1,906 Mds€ en 2010 vs. 2,192 Mds€ attendus en 2012. Il est intéressant de voir l’impact des révolutions sur les prévisions d’impôts pour les sociétés tunisiennes et égyptiennes.

Ainsi, sur les valeurs égyptiennes, les analystes d’AlphaMena ont commencé à tenir compte du changement du régime d’imposition (de 20 à 25% pour le corporate tax), et tablent sur une progression du taux apparent d’imposition de 1 000 pb à 25,6% sur la période 2010-2012. En revanche, pour les valeurs tunisiennes, les analystes prévoient une baisse du taux d’imposition de 150 pb à 22,0%. Conclusion: les gouvernements en général semblent donc plus efficaces en matière de collecte d’impôts. S’ils devaient se montrer plus gourmands, probablement en considérant l’écart entre la médiane globale de 23,1% et les taux d’imposition au Maroc, les sociétés tunisiennes devraient commencer à s’inquiéter.

 SECTOR  UPSIDE  P/E 2011  YIELD 2011  Earn Grw 2011
 Financières  -5,90%  14.1x  2,20%  -2,00%
 Cycliques  54,00%   7.1x
 9,70%  6,60%
 Semi Cycliques  -6,10%  12.8x  5,10%  7,10%
 Conso. cyclique
 9,20%  15.7x  5,20%  -23,30%
 Défensives  7,70%  15.3x  5,20%  -9,00%
 Croissance  -12,90%
 28.0x  2,00%  9,20%

 

 

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