L’embellie égyptienne se poursuit

Le 13 février, par AlphaMena

Impressionnant! Le rally du marché actions égyptien de ce début d’année a dépassé toutes les attentes. L’indice principal de la place du Caire, EGX30 gagne plus de 35,08% à 4.892,93 points (au 12-02-2012). Il est clair que cette reprise était largement attendue, au regard de l’effondrement du marché en 2011 (environ -50%), mais son ampleur et sa rapidité nous ont impressionnés.

Les neuf valeurs égyptiennes couvertes par AlphaMena alignent également des performances annuelles exceptionnelles. La hausse combinée des valeurs égyptiennes s’établit à 32,8% vs 10,6% pour l’ensemble de l’univers AlphaMena. En réalité, depuis le dernier trimestre de 2011, les valeurs égyptiennes ont commencé à sur-performer notre univers, avec une performance sur 6 mois de 7,84% vs 6,72%.

En dressant une sorte de tableau de bord sectoriel, nous observons une extraordinaire performance des valeurs télécoms (+52,1% depuis le 1er janvier), grâce essentiellement aux deux actifs liés Orascom. L’opération de spin-off réalisée par le groupe ORASCOM TELECOM HOLDING (Achat, Égypte) au début de 2012 a été fortement appréciée par le marché. De même, cette opération restructuration au sein d’ORASCOM TELECOM HOLDING (Achat, Égypte) a attisé l’engouement des investisseurs sur MOBINIL (Vente, Égypte), en jouant l’éventuelle sortie du groupe égyptien du capital du leader de la téléphonie mobile au profit de France Telecom. Dossier à suivre de près !

Du côté de la valorisation, cet univers de neuf valeurs se négocie toujours avec une décote de 29% en terme de PE 2012, et offrirait une croissance de 21,3% de ses BPA (des bénéfices en majorité de type « recovery ») contre +20% de croissance moyenne attendue pour le marché. Le P/B 2012 moyen est extrêmement bas à 1,47x vs 2,12x pour l’univers AlphaMena. La reprise était donc largement annoncée, mais la vraie question sera : le retour de la confiance des investisseurs est-il précoce au vu d’un climat sociopolitique qui est toujours dominé par les incertitudes ?

 SECTOR  UPSIDE  P/E 2011  YIELD 2011  Earn Grw 2011
 Financières  -5,74%  14.3x  2,19%  -1,98%
 Cycliques  54,30%  7.12x  9,70%  6,58%
 Semi Cycliques  -3,88%  12.7x  5,27%  7,10%
 Conso. cyclique  12,50%  15.5x 5,40%  -23,30%
 Défensives  2,19% 14.6x  5,76%  -5,62%
 Croissance  -13,10%  27.7x  2,03%  9,21%

 

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