Point sur le mois de juillet

Durant ce mois, le rythme des mises à jour de nos modèles s’est accéléré puisque les entreprises ont déjà publié leurs comptes définitifs 2011 (après les valeurs du Moyen-Orient, nous avons également attaqué les sociétés maghrébines qui ont finalement publié leurs comptes 2011) et s’apprêtent à publier leurs chiffres S1 2012 (états financiers pour les valeurs moyen-orientales et indicateurs d’activité pour les sociétés tunisiennes).

Globalement, nous n’avons pas eu d’énormes surprises au niveau des revenus/bénéfices 2011 et les premiers chiffres relatifs au T1 2012 sont dans l’ensemble en ligne avec nos prévisions: une reprise de l’activité grâce essentiellement à un effet de base favorable, puisque le premier trimestre 2011 fût désastreux.

L’ensemble de l’univers AlphaMena (environ 80 valeurs arabes) se traite à 12,2x PE 2012 et 10,8x PE 2013, basé sur une croissance des bénéfices de respectivement 23,2%, soit un niveau légèrement inférieur à celui enregistré à la fin du mois de juin (24,7%), et 12,6% (un taux stable par rapport à la fin du dernier mois).

Au début de l’année, la croissance des bénéfices 2012 était à 21,3%, alors que celle relative à l’année 2013 se situait à 10,3% au début de l’année. Après trois mois de baisse successive, la tendance baissière amorcée depuis le mois d’avril continue et notre univers a terminé juillet sur une légère baisse de 0,02%, après les pertes de 2,22% en juin, -3,11% accusés au mois de mai et le recul de 1,75% en avril.

Par grand secteur, les meilleures performances ont été réalisées par les valeurs semi-cycliques (2,03%), en particulier l’excellente reprise des transporteurs aériens (11,2%), après les péripéties de ces trois derniers mois et les cycliques de consommation (0,42%) boostés essentiellement par Ennakl (Alléger, Tunisie) (17,4%), suite à l’annonce du lancement du processus de cession de la participation majoritaire confisquée par l’Etat tunisien. Les valeurs défensives ont accusé la plus forte baisse sur ce dernier mois (-2,07%), notamment les télécoms et les spécialistes des boissons.

Une analyse par pays fait état d’un Maroc toujours et incroyablement en grande difficulté (-2,16% sur ce dernier mois, creusant ainsi ses pertes annuelles à -11,9%), d’une Egypte qui a connu enfin un mois tranquille (2,25%) avec une volatilité nettement moins faible par rapport à celle des deux derniers mois.

Clairement, notre univers égyptien offre toujours le meilleur potentiel (+57,80%). La Tunisie a affiché un mois légèrement positif grâce essentiellement à l’envolée des cours de cette dernière semaine. Le potentiel de notre couverture tunisienne (43 titres) est toujours négatif à -3,75% et avec un PE 2012 très élevé (18,3x) de type « recovery » couplée à une croissance des bénéfices attendue à 120% pour 2012, après la chute de 35,8% accusée en 2011. Pour l’ensemble de l’univers AlphaMena, le potentiel fondamental combiné touche un nouveau record à 23,2% contre 22,0% à la fin du mois de juin. (cf. Daily du 02-07-2012).